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破产保护恐难挽中华网危局

发布时间:2020-06-29 19:55:43 阅读: 来源:充填泵厂家

盈利模式不清晰、主营业务分散,中华网的硬伤实在太多,破产保护能否奏效仍存疑问。而一旦进入破产程序,投资者手中的股票则极有可能变为废纸一张

法治周末记者 马树娟

10月5日,首只赴美上市的中国概念股中华网投资集团向美国亚特兰大破产法庭提交破产保护申请,以便促成架构重组及恢复其长期财务健康状况。

受该消息影响,中华网投资集团周三股票成交价仅为0.42美元,较前一交易日大跌51.72%,与2000年巅峰时220美元每股的价格相比,已经跌去了99.8%。随后,中华网投资集团(代码:china)以及旗下子公司CDC软件(代码:CDCS)被纳斯达克交易所暂停交易。

中华网集团发言人LorrettaGasper发布公告称,预计破产保护申请能够为公司留出时间来筹措资金并作出符合公司及股东最大利益的决定。预计公司很快就会走出破产保护程序,并且会成为一家实力更强的企业。10月11日,中华网投资集团宣布任命前新华社高管周顺敖为公司独立董事兼董事局副主席。(注:中华网是由新华社全资子公司中国国际网络传讯有限公司在开曼群岛注册成立的)

10月9日、10日,其子公司中华网游戏和中华网科技先后发布公告极力撇清关系,称母公司破产保护申请并不会影响其业务的正常开展。

但有业内人士告诉《法治周末》记者,即使提出破产保护申请,但如果不对公司业务结构做根本性调整的话,中华网集团还是难免走上破产的结局。

中华网风光不再中华网成立于1997年6月,最初以门户网站为主。

1999年7月,中华网在纳斯达克上市,募资8600万美元,成为首只赴美上市的中国概念股,曾吸引了美国在线等知名企业入股。

此后的2000年2月,由于赶上了互联网史上的泡沫,其股价最高一度攀升至220美元,市值更是一度超过50亿美元,俨然成为当时中国互联网的领军企业,并引领了中国互联网的第一次集体上市浪潮,新浪、网易等互联网公司都紧随其后登陆美国资本市场。

有了雄厚资金的中华网开始不断扩大自己的领地,从最开始的门户网站,到软件制作、再到网上娱乐及互联网服务等,一连串运作让投资者目不暇接。

好景不长,随着互联网泡沫的破灭,加之经营不善,中华网的股价急速下挫。截至提交破产申请,中华网报收于每股0.42美元,市值1477.6万美元,同鼎盛时期相比,股价只有原来的五百分之一。

中国电子商务研究中心互联网行业分析师冯林告诉《法治周末》记者,中华网当初获得资本市场的厚爱主要是由于赶上了互联网泡沫,加上其独特

的域名和china上市代码,而非业绩突出。

冯林指出,在中华网上市时,国内门户网站领域已形成中华网、新浪、网易、搜狐四大门户网站齐头并进的态势。此后,随着后三家企业相继在纳斯达克上市,放弃了网络广告业务的中华网欲独辟蹊径,寻找其他的盈利方式,包括后来进军游戏产业等,做的都不是很成功,很快被依靠网络广告盈利起家的三大门户网站超越。

2005年,中华网更名为中华网投资集团(简称CDC集团),目前,公司旗下有软件、全球服务、游戏和四家子公司。

“盈利模式不清晰,主营业务不平衡,是中华网发展这么多年最大的问题,其把精力过多地放置于融资、收购、拆分上市资本运作上了。以中华网集团的游戏产业为例,其没有自主研发游戏,多是通过收购来实现的,而目前由于国内游戏产业同质化竞争过于激烈,行业中企业的盈利能力都在走下坡路。”冯林对《法治周末》记者说。

今年以来,中华网股价已大幅缩水超80%。7月份,中华网、CDC软件因未按时递交年报,还受到了纳斯达克书面警告。

“对赌协议”成导火索截至今年6月30日,CDC集团资产总额为3.77亿美元,债务总额为2.5亿美元。仅就财务状况本身而言,还未达破产境地,而最终促使中华网集团提出破产保护申请的是一场诉讼案。

2011年8月,中华网集团在与一家名为Evol-utionCapital的对冲基金投资者的诉讼案中败诉,根据判决,中华网需赔偿后者6540万美元。中华网集团表示将就不合理的裁决提出上诉。

这场诉讼还要从2006年中华网集团的一次资本运作说起。

2006年,CDC集团发行了1.68亿美元的可换股优先债券(在约定条件下,可优先转换为公司的股票),年利率3.75%,2011年到期,包括EvolutionCap-

ital在内的12家机构投资者购买了该债券。

在发行可转换优先债券时,中华网集团与Evol-utionCapital签订了“对赌协议”:若CDC软件和CDC游戏(均为CDC集团旗下子公司)不能在2009年11月13日前完成IPO,EvolutionCapital将有权要求公司赎回债券,赎回价格需加上应计及未付利息,利息按2006年11月13日至赎回日支付,惩罚性年利率为12.5%。

对赌协议实际上是期权的一种形式,是融资方与投资方之间对未来公司某方面情况进行约定,比如公司未来的业绩增速、具体的上市时间等。如果被投资方在期限内达成约定的目标,投资方可能提供现金、股权等奖励,否则就要“愿赌服输”赔偿投资方。

对赌协议如果运用得当,将能实现投资方与融资方的双赢。如国内蒙牛乳业曾经与摩根士丹利等投资方签订对赌协议,因业绩远超“对赌协议”预订的盈利目标,最终蒙牛高管获得价值数十亿美元的股票。

在这份同EvolutionCapital签订的对赌协议中,中华网集团没有完全达到协议规定的目标:CDC游戏上市最终未果,只有CDC软件赶在了协议规定的时间之前登陆纳斯达克。

为此,2010年3月,EvolutionCapital起诉中华网投资集团,法院裁定中华网集团败诉,需向EvolutionCap-

ital支付高达6540万美元的赔偿。而截至2011年二季度,中华网集团的现金及短期投资仅8067万美元。法院的败诉裁定无疑让中华网集团的现金流顿时紧张起来,并最终导致中华网投资集团提交破产保护申请。

申请破产保护难拾投资者信心中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光对《法治周末》记者说:“申请破产保护,是给陷入经营困境的企业提供一个喘息的机会。作为债务人可以免于债权人(包括有担保债权人)的一切诉讼和要求。根据美国破产法,破产法院在受理破产保护申请后,将举行听证会,债务人需要在180天之内拿出重整方案。”

10月10日,中华网投资集团称,目前公司正在考虑制定重组方案,并与有关金融机构商讨过渡性贷款,或出售部分非核心资产,以偿还相关债务。

不过,李曙光强调,拿出重整方案并不是一项简单的事情,它需要就公司的经营、融资、债务进行统筹安排和规划,也需要同债权人、合作伙伴等进行一系列的谈判,是一个非常漫长而艰苦的过程。

破产保护并不能让企业避免走上破产,如果重整方案获得通过后,在规定的时间内企业的经营状况仍未好转,将直接进入清算程序。

李曙光表示,如果进入破产程序,公司全部业务必须立即停止,由破产财产托管人来“清理”(拍卖)公司资产,所得资金用来偿还公司对债权人和投资人的债务。也就意味着届时股民手中的股票将变成一张废纸。

一位曾参与过多起企业破产重组事务的律师告诉《法治周末》记者,破产保护其实是一个公司经营出现困境,面临山穷水尽境地时,争取时间以求寻得转机的一个机会。

“在此期间,公司仍可以照常运营,公司管理层继续负责公司的日常业务,但是公司所有重大的经营决策必须得到破产法庭的批准,与此同时,公司还需向证券交易委员会提交报告。”上述律师说。

对于提出破产保护后,中华网投资集团还能否东山再起,冯林并不看好。“依照目前中华网的业务发展状况,其在资本市场再融资的能力几乎丧失殆尽,如果重组不对公司业务结构做根本性调整的话,还是很难获得资本市场的认可。”冯林说。

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